1. 甲骨文Q1财报后股价暴涨27%：RPO数据成最大亮点

9月9日，甲骨文（Oracle）发布2026财年第一季度财报后，市场给出了强烈反应——公司股价在盘后交易中直接飙升27%，一度刷新历史纪录。这一涨幅远超市场预期，而推动股价的核心并非略低于预期的营收（149.3亿美元，同比增长12%），而是一组更具前瞻性的数据：剩余履约义务（RPO）同比暴增359%，达到4550亿美元。截至2025年，甲骨文年内股价累计涨幅已达45%，大幅跑赢标普500指数11%的同期表现。

从财务数据看，本季度调整后每股收益1.47美元，略低于分析师预期的1.48美元，但市场显然更关注“未来收入的确定性”。RPO作为已签约但尚未确认的收入总和，其规模相当于甲骨文过去25年营收的总和（按年营收约180亿美元计算），这一数据让投资者对公司长期增长充满信心。

2. RPO激增359%至4550亿美元的背后：合同结构与市场意义

4550亿美元的RPO究竟意味着什么？高盛分析师在报告中指出，甲骨文当前RPO与年营收的比值已达25倍，远超行业平均的5-8倍，“这相当于提前锁定了未来4年的收入增长”。拆解来看，这部分巨额合同包含两大核心构成：

一是新签大额订单的爆发。本季度甲骨文签署了12笔价值超10亿美元的合同，其中4笔直接来自AI云服务。例如，某欧洲政府签订的“国家级别AI基础设施项目”，涉及安全数据管理与AI模型部署，合同期限长达10年。

二是现有客户的长期续约。Bernstein研究显示，甲骨文云服务合同平均期限已从3年前的3-5年延长至8年，“企业客户愿意为AI算力锁定长期合作，反映出对OCI（甲骨文云基础设施）性能的认可”。值得注意的是，4550亿美元RPO中，78%来自云服务合约（约3550亿美元），其中AI相关服务占比高达64%，这意味着未来增长将深度绑定AI赛道。

不过市场也需关注潜在风险：财报电话会透露，部分合同包含“可选择终止”条款，实际履约率需持续跟踪。但总体而言，RPO的激增已成为甲骨文从“传统数据库厂商”向“AI云服务商”转型的最佳证明。

3. 云业务55%增速领跑：OCI如何借AI合作抢占市场

支撑RPO增长的核心引擎，正是甲骨文云基础设施（OCI）业务的高速扩张。本季度OCI营收达33亿美元，同比增长55%，增速较上一财季的52%进一步提升。这一表现背后，两大合作起到了关键作用：

与OpenAI的深度技术整合。根据双方合作声明，GPT-5模型将被集成至甲骨文自治数据库（Autonomous Database），企业客户可直接在自有数据上调用AI模型进行分析，无需将敏感数据上传至第三方平台。例如，零售企业可利用GPT-5分析客户消费数据，生成个性化推荐，同时确保数据不出本地数据库。甲骨文联合创始人拉里·埃里森直言：“这解决了企业AI落地的最大痛点——数据主权。”

与Google的生态互补。Google选择将其数据库服务部署在OCI上，而非自家GCP（Google Cloud Platform），这一决策突显了OCI在高性能负载场景的优势。Synergy Research数据显示，OCI在AI算力细分领域增速达82%，位列全球第一，这与其对英伟达H100 GPU的深度访问能力密不可分——甲骨文通过与英伟达的合作，确保了客户在AI训练时的算力供给稳定性。

从行业格局看，全球云基础设施市场仍由AWS（31%）、Azure（24%）、GCP（11%）主导，OCI以5.2%的份额位列第四。但在AI算力领域，OCI正凭借“数据库+AI模型+算力”的组合拳，从头部厂商手中抢占企业客户。

4. 轻资产策略下的竞争优势：甲骨文的差异化路径

在云厂商普遍加码重资产建设时，甲骨文走出了一条不同的路。本季度公司宣布2026财年资本支出将达35亿美元，同比增长65%，但CEO萨弗拉·卡茨强调仍坚持“资产相当轻”（asset-pretty-light）策略。这一策略的核心优势体现在两方面：

一是资本效率更高。甲骨文每1美元资本支出可产生4.3美元云收入，而AWS这一比例仅为2.1美元。秘诀在于其数据中心模式：通过租用而非自建机房，同时提升单机柜算力密度（OCI单机柜可部署更多GPU），实现“用更少资产撬动更大收入”。

二是灵活性更强。相较于AWS、Azure动辄数千个数据中心的规模，甲骨文仅在全球25个区域布局数据中心，但通过“边缘计算节点+合作伙伴机房”的模式，覆盖了90%的企业客户需求。这种“小而精”的布局，让其能快速响应AI客户对算力位置的个性化需求（例如靠近数据源头部署GPU集群）。

5. 未来增长展望：从Q1数据看甲骨文的AI战略落地

基于Q1表现，甲骨文对未来四年云基础设施营收给出了激进预测：2026财年180亿美元（同比增77%）、2027财年320亿美元、2028财年730亿美元、2029财年1140亿美元，远超分析师此前对2029财年1080亿美元的预期。要实现这一目标，两大动作值得关注：

一是“Oracle AI Database”的推出。埃里森宣布，10月将上线的这项服务，允许客户在自有数据上运行OpenAI等第三方AI模型，“企业不需要把数据给我们，也不需要给OpenAI，就能用AI分析数据”。这一“数据不动模型动”的模式，有望成为OCI吸引大客户的杀手锏。

二是GPU资源的持续扩充。甲骨文已与英伟达签订“长期GPU采购协议”，确保H100等高端芯片的稳定供给。目前OCI已成为全球第三大AI算力供应商，“我们直接与各国元首和企业CEO对话，因为AI的重要性已提升至国家和企业最高层”，埃里森的这句话，或许正是甲骨文在AI时代野心的最佳注脚。

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